9月5日晚，國泰君安、海通證券雙雙發布公告：同步停牌謀劃重大資產重組。這是中國資本市場史上規模最大的A+H雙邊市場吸收合并案例，昭示著中國證券業“超級航母”或在不久的將來在上海起航。
在業內看來，滬上兩大券商開啟合并，響應了打造一流投資銀行、促進證券行業高質量發展的宏觀方向，長期有望重塑行業競爭格局。頭部券商合并重組也將成為上海國際金融中心提升輻射能級的重要舉措，上海國際金融中心的競爭力、影響力將進一步增強。
提高券商板塊資金關注度
發軔于中國資本市場建設初期，國泰君安證券、海通證券跨越了市場發展的全部歷程與各個階段，是中國資本市場探索實踐的先行者、親歷者和推動者。
國泰君安證券由均創設于1992年的國泰證券和君安證券于1999年8月通過新設合并、增資擴股組建成立，總部位于上海。公司核心財務指標常年穩居行業第一梯隊，連續17年獲得中國證監會A類AA級最高監管評級。公司于2015年A股上市、2017年H股上市。
海通證券成立于1988年，由交通銀行發起設立，總部也位于上海，是中國證券史上最早成立的證券公司中唯一未被更名、合并的大型券商。悠久的發展歷史，使得公司擁有龐大的營銷網絡以及雄厚的客戶基礎。公司于2007年A股上市、2012年H股上市。
業內認為，國泰君安證券、海通證券在業務結構、數字科技、合規風控、科創金融、國際布局等方面各具特色。本次合并符合兩家公司的戰略發展方向，既有利于雙方共享專業能力和客戶資源，增強客戶服務能力，也有利于推動優勢互補，全面提升抗風險能力，更好履行服務實體經濟的職責使命。
開源證券分析師高超表示，國泰君安證券、海通證券合并后營業部數量將達到680個，超過中國銀河的473個，成為行業第一。客戶基數大幅擴張利于財富管理業務協同。此外，國泰君安有場外衍生品一級交易資格，整合后可提升資金使用效率，研發等中后臺投入均具有規模效應。
在本次停牌前，國泰君安A股為0.88倍市凈率（PB），H股為0.44倍PB；海通證券A股為0.7倍PB，H股為0.27倍PB。有分析機構認為，并購的火花有望提高具體公司乃至整個券商板塊的資金關注度，從而促進估值水平提升。
行業競爭格局重塑可期
在監管部門自上而下積極推動一流投資銀行建設的大背景下，本輪證券行業并購從“國聯+民生”“浙商+國都”的星星之火，邁向“國泰君安+海通”的高潮階段，為證券行業后續并購重組打開了廣闊空間。
根據2024年半年報，國泰君安、海通證券總資產規模分別為8981億元和7214億元，排名行業第2和第5，合并后總資產16195億元，居行業首位；凈資本分別為917億元和855億元，位居行業第5和第7，合并后凈資本1772億元，居行業首位。
“于資本市場而言，頭部券商強強聯合是進一步提質增效的必由之路。但是，過往頭部券商合并推進難度大，其中一個原因是行業沒有上市頭部券商強強合并的先例，沒有可參考的模板。” 華創證券金融業研究主管徐康表示。在他看來，若此次國泰君安證券、海通證券能夠順利實現合并，其他頭部優質券商合并的想象空間有望進一步打開。
中信證券金融產業首席分析師田良表示，此次國泰君安證券、海通證券合并是行業首例上市券商之間的并購，將在國有企業換股并購定價、并購退市機制、中小股東利益保護等多個方面進行嘗試，有望為后續其他上市券商并購積累經驗，成為上市券商并購范本。
“國泰君安+海通并購方案的落地，響應了國家打造一流投資銀行、促進行業高質量發展的宏觀方向，有望深度推動中國證券行業資源優化配置，并為行業后續并購重組打開空間。在此趨勢下，證券行業活力有望顯著提升。”田良說。
資本市場最復雜的收購合并案之一
縱觀全球經濟金融史，投資銀行的發展始終與國家現代化進程緊密相連。資本市場高質量發展需要一流投資銀行發揮關鍵功能，社會經濟轉型升級需要一流投資銀行提供支撐保障，金融強國建設更需要一流投資銀行展現使命擔當。
目前，我國已發展成為全球第二大資本市場，但證券公司整體資產規模、國際化程度等與我國經濟體量、資本市場規模還不相匹配。例如我國前十大上市券商營業收入、凈利潤的總和與全球前三大投行相比差距較大，仍須加快做優做強，全面提高核心競爭力。
2023年以來，對于推動打造一流投資銀行的重要性與發展目標，中央和相關部門多次進行了闡述。2023年10月，中央金融工作會議提出要“培育一流投資銀行和投資機構”“支持國有大型金融機構做優做強”；2024年3月，中國證監會發布《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，提出“到2035年……形成2至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構”；2024年4月，新“國九條”提出“支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營”。
據國際機構測算，本次國泰君安證券和海通證券合并，是全球范圍內自2008年以來國際投行界第一大并購項目。2023年，瑞士最大銀行瑞銀集團（UBS）收購瑞士信貸銀行（CS），其收購規模約為32億美元。本次國泰君安證券和海通證券的并購涉及金額接近140億美元，是UBS收購CS案的約4倍。以當前情形測算，國泰君安證券和海通證券合并后的新機構市值排名為全球券商的第13位。
“考慮到本次國泰君安證券與海通證券是A+H雙邊市場吸收合并，涉及7家境內外上市實體，涵蓋不同市場、不同披露要求，屬于重大無先例的創新事項，是國際資本市場最復雜的收購合并案之一。”有資深業內人士說。
助力上海國際金融中心建設
國泰君安證券、海通證券合并的一項重要背景是兩家券商同屬上海國資。資料顯示，國泰君安證券實際控制人為上海國際集團有限公司，海通證券第一大股東為上海國盛（集團）有限公司。
放眼全球，世界主要國際金融中心均擁有一批具有顯著國際影響力的金融機構。在當前上海著力深化“五個中心”建設的歷史背景下，上海國資國企紛紛積極響應，以新一輪國企改革為契機，進一步優化國資布局，做強做優做大國有資本和國有企業。
2023年12月，上海市委常委會審議通過《上海市貫徹〈國有企業改革深化提升行動方案（2023—2025年）〉的實施方案》，明確提出要“支持頭部證券公司加強業務創新、集團化經營、并購重組，打造一流投資銀行”。
2024年8月，上海市人大常委會發布新修訂的《上海市推進國際金融中心建設條例》，同樣強調“支持銀行、證券、保險、信托、期貨、基金等各類金融機構和地方金融組織的發展……培育具有國際競爭力和行業影響力的金融機構”。
業內普遍認為，上海當前亟須打造國際一流投資銀行以助力國際金融中心建設，頭部券商合并重組將成為有效途徑。本次國泰君安證券與海通證券合并重組，有利于整合上海金融國資優勢資源，打造一家與上海國際金融中心地位相匹配的一流投資銀行，有效健全完善上海國際金融中心的要素體系，增強上海國際金融中心競爭力、影響力，推動上海走出一條中國特色的國際金融中心建設之路專業股票配資資訊網官網，更好地服務建設金融強國目標。
文章為作者獨立觀點，不代表正規配資炒股觀點
