中國基金報記者郭玟君股票100倍杠桿
美聯儲降息“箭在弦上”，投資者要如何應對政策轉向后的市場，做好資產配置？中國基金報邀請了七位中外資機構研究專家，研判美聯儲降息的影響，他們是：中銀證券全球首席經濟學家管濤，工銀國際首席經濟學家程實，德意志銀行國際私人銀行部亞洲投資策略主管劉佳，匯豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監匡正，南方東英量化投資部主管王毅，摩根資產管理中國資深環球市場策略師朱超平，野村東方國際證券研究部策略團隊分析師宋勁。
美聯儲政策轉向影響幾何？
中國基金報：美聯儲降息大概率將在9月“靴子落地”。美國與其他主要經濟體利差收斂，將如何影響全球資金流向？
管濤：這有助于緩解美元強勢引發的全球美元荒。今年以來，美聯儲降息預期總體呈上升趨勢，美國和其他主要經濟體的利差已開始收斂，上半年流入美國的國際資本總體趨于下降。
但也要注意，如果美國經濟不衰退，美聯儲貨幣政策就不會大幅松動，美元也不會大幅貶值，美元荒雖然會有邊際緩解，但不會是根本性的改善。
朱超平：利差收斂，加上美股較高的估值，可能推動資金流向美國以外的市場，歐洲、日本和亞太新興市場可能是主要目標。
宋勁：美國降息周期影響下，美元指數預計將會走軟，驅動資金向其他市場回流。
王毅：這次降息，流動性未必會像之前那樣流向新興市場。目前全球主要的增長來自發達市場，新興市場并沒有表現出很強的增長預期。這主要是因為全球商品周期遲遲沒有出現，服務需求一直處在高位，對制造業和原材料為主的新興市場形成壓制。
如何應對“過山車式”行情？
中國基金報：7月以來，各類資產呈現“過山車式”行情。未來類似情況是否還會發生？投資者應如何應對？
管濤：“過山車式”行情還會出現。盡管鮑威爾暗示9月降息已成定局，但鑒于未來市場仍會在“軟著陸”“硬著陸”和“不著陸”三種情景之間切換，金融市場難免劇烈波動。
當前，在資產尤其是科技股估值偏高的情況下，一旦業績不及預期，科技股劇烈調整，會對市場情緒形成巨大殺傷力。
因此，投資者要密切關注邊際變化，避免線性單邊思維，規避估值偏高資產，以防“站在山崗上”。
王毅：7月以來市場波動的最大驅動因素來自日本央行意外干預外匯市場和鷹派加息，導致日元套利交易大幅下降，影響了幾乎所有資產類別。另外，6月到7月之間，美股的杠桿投資大幅上升，結構上更加趨近于頭部集中的策略。在此環境下，個別二線半導體公司的業績大幅低于預期，導致市場對于AI投資的趨勢產生懷疑。
目前看，日元短期套利交易趨于平緩。但美股投資中，AI主題是目前市場盈利增長和業績的支柱，如果該主題出現問題，市場將面臨更強烈的回調。
劉佳：7月以來市場大幅波動，部分原因是美國失業率上升，美國制造業采購經理人指數增長明顯放緩，市場擔憂美國經濟出現衰退。同時，日元大幅升值引起市場恐慌。
當前，市場情緒仍然較弱，如果未來美國經濟數據和市場預期有較大差距，市場波動仍會增加。穩健并分散的投資組合有助于應對波動；在投資組合里面加入大宗商品，例如石油和黃金，將能夠增加投資組合的韌性。
朱超平：在股市估值處于歷史較高區間的背景下，投資者的心態往往會隨著對數據和政策的預期變化大幅搖擺。經濟數據走弱、美國大選、科技股盈利預期、日本央行政策、地緣政治風險等造成7月底市場波動的諸多因素并未消除。
未來一段時間，從偏成長的投資風格轉向偏穩健的風格，在不同地區和不同資產類別之間進行更為多元的配置，可能是投資者應對市場波動的主要策略。
宋勁：市場高波動情形預計仍將發生。雖然再平衡交易的觸發點來自投資者對未來全球基本面趨勢轉向的預期。但是，在再平衡交易時基本面提供的影響力可能有限，這是由于在實際改變發生前，投資者對基本面的前瞻確定性可能下降。超跌板塊短期存在更高的彈性，而過度擁擠的交易賽道容易出現持續性調整，即使這些交易本身具有較當地經濟狀況更有吸引力的基本面。
資產配置轉折點
中國基金報：在當前宏觀大環境下，如何調整全球資產配置？
劉佳：在美聯儲降息的環境中，我們相對看好美國短期債券，尤其是投資級別的企業短期債券。美國股票中，比較看好科技、通信服務和銀行板塊。在歐洲股票中，看好銀行和工業板塊。總體來看，我們推薦同時投資于大企業股票和中小企業股票的杠鈴式策略。
程實：大類資產配置正迎來轉折點：中美利差方向性逆轉；高估值向低估值的再配置成為主流；匯率因素影響變大；地緣政治動蕩等加大穩健配置的需求。
朱超平：美股上市公司盈利增長正在從高度集中于幾只權重股向更多行業擴散，美股可能出現從科技成長向周期價值的輪動。同時，美聯儲降息和美國軟著陸對美國以外的市場可能帶來利好，行情在全球市場擴散。
此外，中長久期的國債和高評級信用債券也可能受到降息支持。
王毅：目前美債投資的熱情很高，無論是國債還是信用債甚至高收益債，在降息預期下，投資者認為可以從降息的資本利得中獲益。股票方面，中國市場尤其是港股市場有一定安全屬性，相對于目前擁擠的AI交易有一定的分散性。
債券已經充分定價了降息預期，現在應該中性配置久期敞口。如果加息預期反復，可以考慮增加久期配置。
宋勁：美債資產可能是全球再平衡交易的最大受益者。權益市場再平衡趨勢有利于A股和全球市場中的超跌板塊股票100倍杠桿。
文章為作者獨立觀點，不代表正規配資炒股觀點
